Viziunea mea și cum am învățat să mă raportez la indici, în 10 ani

Se fac 10 ani de când am cunoscut domeniul piețelor financiare. Am avut suișuri și coborâșuri. Am pierdut și am câștigat. Am studiat tot ce exista în piață și am înțeles care e locul meu. Vreau să luați în calcul că aceste analize de piață nu sunt sfaturi, este strict părerea mea, viziunea mea, cum înțeleg eu domeniul și vreau ca și vouă să vă fie ușor să interpretați atât analizele fundamentele, indicatorii macro-economici, dar și mișcările prețului pe grafic.

Cei care m-ați cunoscut, știți că eu tranzacționez S&P 500, de aceea multe din analize le veți regăsi pe acest indice.

S&P 500/SPX (SP500) a atins un minim de aproximativ 3.640 la mijlocul lunii iunie, o scădere cu aproximativ 25% din partea de sus. Apoi, am observat o creștere semnificativă a contra-tendințelor la mijlocul lunii august. Cu toate acestea, în ciuda optimismului de la sfârșitul verii de pe piața de valori, este îndoielnic că trendul descendent s-ar fi încheiat. Cifrele recente ale inflației ilustrează faptul că situația economică rămâne extrem de provocatoare, iar Fed trebuie să facă puțin mai mult efort. Din păcate, ratele dobânzilor se mișcă mai sus, iar prețurile acțiunilor vor continua, probabil, să scadă.

Mai mult decât atât, multe din semnele distinctive nu sunt chiar evidente, și ne putem aștepta ca prețul să ajungă la aproximativ 3000 pentru S&P500.

Imaginea tehnică – Foarte Bearish acum

Graficul SPX pe 1 an

De când a început tendința Bearish pe S&P500, am văzut o serie de maxime și minime mai scăzute. Cel mai recent maxim a avut loc la mijlocul lunii august, când am discutat despre o oportunitate pe termen scurt (pe grupul de Telegram). Acum, lucrurile devin din ce în ce mai ușoare. După recordul recent, piața a încercat să revină, dar a fost lovită de remarcile lui Jerome Powell la Jackson Hole. Mai recent, piața a încercat să crească, dar cifrele inflației, mai mari decât cele anticipate, au pus capăt rapid acestei încercări.

Acum, ne uităm la o imagine tehnică din ce în ce mai Bearish, deoarece SPX-ul ne arată un model Head&Shoulder Inverted și este pe punctul de a depăși suportul critic de 3.900. Odată sub acest nivel, S&P 500 ar trebui cel puțin să retesteze minimul anterior în jurul valorii de 3.700-3.600. Cu toate acestea, un scenariu mai probabil este că S&P va scădea puțin mai jos, coborând apoi SPX-ul în intervalul 3.400-3.000.

Ce au Jackson Hole și inflația în comun?

La Jackson Hole, am aflat cât de intenționată este Fed să lupte împotriva inflației și cât de Bearish este acest fenomen pentru piețe. Am scris despre asta acum câteva săptămâni. Principala concluzie din discursul președintelui Powell este că inflația este mult mai persistentă și mai dificil de tratat decât se aștepta anterior. Fed trebuie să facă mult mai mult pentru a reduce inflația. Dinamica ratelor mari ale dobânzilor, creșterea mai lentă și o înrăutățire a pieței muncii vor aduce dureri substanțiale gospodăriilor și întreprinderilor.

Acum, să ne uităm la inflație

Inflația CPI

În timp ce inflația a scăzut de la 9,1% (SUA), ea rămâne remarcabil de ridicată. Inflația este mai fierbinte decât am văzut-o în aproximativ 40 de ani acum. Problema principală este că Fed a crescut ratele dobânzilor și a implementat alte măsuri de înăsprire precum QT, dar observăm un efect minim asupra inflației. Prin urmare, Fed trebuie să facă mai mult. Cu toate acestea, o mai mare înăsprire va restrânge și mai mult creșterea economică și va scădea încrederea consumatorilor. În plus, inflația mai mare, creșterea mai scăzută și înrăutățirea cheltuielilor au un impact negativ asupra profiturilor corporative și ar trebui să conducă la mai multă durere pe măsură ce avansăm.

Oamenii înțelepți mi-au spus, „nu te lupți cu Fed”.

 Nu vrei să te lupți cu Fed când banca centrală se relaxează. Am văzut o politică monetară cu ultra-pierdere la criza financiară din 2008, iar acțiunile s-au descurcat grozav în cea mai mare parte a acelei perioade. Cu toate acestea, acum ne aflăm într-un mediu economic complet diferit. Pe măsură ce Fed scoate lichidități de pe piețe, costul împrumuturilor crește, creșterea încetinește, sentimentul se înrăutățește. În plus, am subestimat gravitatea problemei inflației și angajamentul Fed de a face ca aceasta să „dispară”.

Cu doar o lună în urmă, piața se aștepta la o creștere de 50 de puncte de bază la următoarea întâlnire a Fed. Există o probabilitate de aproximativ 25% ca să vedem o mișcare de 100 de puncte de bază. Dacă vedem o creștere de 0.75 de puncte de bază sau o creștere completă de 1% săptămâna viitoare, nu este atât de relevant. Cert este că Fed are intenția de a crește ratele dobânzilor până când inflația este sub control. Din păcate, benchmark-ul va fi peste 3% după întâlnirea de săptămâna viitoare. Cu ratele la niveluri atât de ridicate, creșterea economică se va slăbi și mai mult și nu se știe când s-ar putea termina problema inflației.

Există o incertitudine crescută în legătură cu inflația, creșterea, înăsprirea Fed, consumul, recesiunea, câștigurile corporative și multe altele. Unul dintre cei mai îngrijorători factori este că nu știm cât de profund va reduce recesiunea rezultatele corporative. Vedem deja venituri în scădere, înrăutățirea marjelor și profituri mai puține la marile corporații. Cu toate acestea, aceste scăderi ar putea continua, iar viitoarele revizuiri în scădere a câștigurilor ar putea persista. În plus, evaluările rămân relativ ridicate, iar această dinamică ar putea însemna prețuri mai mici ale acțiunilor înainte ca această piață Bearish să fie schimbată.

Vedem că Shiller P/E scade în ultima vreme, dar scăderea tocmai a început. Putem vedea că odată ce Shiller P/E scade, rareori se oprește până când se atinge un nivel relativ scăzut. Ar trebui să vedem o scădere a raportului CAPE P/E pe măsură ce economia scade, câștigurile scad și evaluările scad. O țintă rezonabil de conservatoare ar putea fi un raport P/E Shiller de aproximativ 20. În timp ce media istorică este de doar 17, piața s-a obișnuit cu evaluări mai mari ale raportului P/E în ultimii ani. Prin urmare, este posibil să vedem o creștere a dobânzii de cumpărare în jurul nivelului 20, dacă SPX nu depășește în jos. O scădere la un raport P/E de 20 Shiller ar echivala cu o scădere de aproximativ 28% față de nivelurile actuale, care coincide aproximativ cu nivelul de 2.800 din S&P 500. Prin urmare, punctul meu de jos final în ținta S&P 500 rămâne la 3.000. Cu toate acestea, piața poate depăși mai jos în intervalul 2.800-2.400 în cazul unei tendițe Bearish.